Уоррен Баффет подвел итоги своего 50-летнего опыта инвестиций и заглянул в будущее

Инвестор-легенда Уоррен Баффет в 50-й раз обратился с ежегодным посланием к акционерам Berkshire. За 50 лет, что он управляет компанией, ее акции подорожали на 1,8 млн. процентов, но эра феноменального роста подошла к концу.

Баффет получил контроль над Berkshire Hathaway в 1965 году, когда она была угасающей текстильной компанией (этот бизнес в итоге был закрыт в 1985 году). Спустя полвека Berkshire, сохранившая оригинальное название, – огромный конгломерат рыночной стоимостью $363 млрд. (четвертое место в мире), объединяющий страховой бизнес, транспортный бизнес, портфель финансовых инвестиций и множество производств.

В юбилейном послании акционерам 84-летний Баффет вспоминает, как строилась империя Berkshire, и предлагает свое видение того, какими будут для компании следующие 50 лет. Он видит «практически нулевую» вероятность того, что Berkshire когда-либо столкнется с финансовыми проблемами: «Мы всегда будем подготовлены к наводнению, которое случается раз в тысячу лет [событие с вероятностью 0,1%]». «Плохая новость в том, что долгосрочный рост Berkshire – не в долларах, а в процентах – не может быть исключительным, показатели и близко не подойдут к тем, что достигались в прошедшие 50 лет», – предупреждает Баффет. Дело в том, что «цифры стали слишком большими».

«Оракул из Омахи» верит, что Berkshire по-прежнему будет опережать «среднюю американскую компанию», но превосходство уже не будет таким большим, как раньше. По одному параметру Berkshire уже уступает «средней американской компании»: ее балансовая стоимость (активы минус обязательства) в расчете на акцию три года подряд растет медленнее, чем индекс S&P500 с учетом реинвестирования дивидендов. В 2014 году балансовая стоимость Berkshire в пересчете на акцию выросла на 8,3%, по сравнению с доходностью индекса S&P в 13,7%.

Баффет по традиции предлагает акционерам опираться на динамику балансовой стоимости и сопоставлять ее с доходностью S&P500. При этом единственное, что для него значит по-настоящему, – это «реальная ценность», внутренняя стоимость бизнеса (intrinsic value), но ее невозможно объективно измерить. Балансовая стоимость на акцию – «грубый, но полезный» способ проследить динамику внутренней стоимости, пишет Баффет. Он утверждает, что внутренняя стоимость Berkshire «существенно превышает» ее балансовую стоимость, но насколько точно, сказать невозможно.

Акции Berkshire в прошлом году подорожали на 27%, вдвое опередив рост индекса S&P (13,7%), но Баффет предостерег инвесторов от завышенных ожиданий от бумаг. «Если точка входа в акции Berkshire слишком высока – скажем, при цене, приближающейся к двойной балансовой стоимости, – может пройти много лет, прежде чем инвестор сможет реализовать прибыль», – предупреждает он.

Сейчас акции Berkshire стоят $221,18 тыс. за штуку, что в полтора раза выше балансовой стоимости в расчете на акцию. Но в любом случае, независимо от текущего соотношения рыночной цены акций и балансовой стоимости, Баффет не дает никаких гарантий инвесторам, собирающимся держать бумаги год-два. «Поскольку мне неизвестен способ надежно предсказать движения рынка, я рекомендую покупать акции Berkshire, только если вы рассчитываете держать их не меньше пяти лет», – пишет человек, однажды сказавший, что его идеальный горизонт инвестирования – «вечность».