Аналитики прогнозируют дальнейшее снижение евро

Аналитики Citi, Morgan Stanley, Deutsche Bank и Bank of America Merrill Lynch констатируют, что скорость падения евро оказалась выше ожидаемой: паритет будет достигнут, скорее всего, в 2015 году.

«О том, что евро может достичь паритета с долларом или даже опуститься ниже него к началу 2016 года, мы впервые заговорили летом 2014-го. В итоге евро слабел быстрее, чем мы ожидали, – пишет аналитик Citi Том Фицпатрик. Главный валютный стратег Morgan Stanley Ханс Редекер, аналитики Deutsche Bank Робин Уинклер и Джордж Саравелос, а также руководитель отдела стратегии по валютам развитых стран G10 Bank of America Merrill Lynch Атанасиос Вамвакидис с ним согласны, как и с тем, что в обозримой перспективе евро достигнет паритета относительно доллара и продолжит слабеть дальше.

Темпы падения евро к доллару превзошли все ожидания: единая валюта начинала 2015 год на уровне $1,21, а год назад стоила почти $1,40. За 12 месяцев евро подешевел к доллару почти на 23%. Сейчас евро стоит $1,06.

Сроки, когда может быть достигнут паритет, аналитики называют разные. «Вероятно, летом 2015 года, – прогнозирует Фицпатрик из Citi. По прогнозам Morgan Stanley, в четвертом квартале 2015 года курс будет 1,05 и только к концу 2016 года будет достигнут паритет. Уинклер и Саравелос прогнозируют, что уже к концу этого года евро достигнет паритета с долларом, в 2016 году будет стоить 90 центов, а к 2017 году подешевеет до 85 центов.

«Мы ожидали падения евро, но не думали, что он достигнет паритета по отношению к доллару. Есть риски, что евро может слабеть и дальше: он сейчас переоценен по отношению к доллару примерно на 15%», – комментирует Атанасиос Вамвакидис из Bank of America Merrill Lynch.

Евро уже сейчас недооценен к доллару, если судить по «индексу Биг-Мака» – приближенному индикатору «справедливых» обменных курсов по паритету покупательной способности. Согласно январскому пересчету индекса (с 1986 года его составляет журнал The Economist), евро был недооценен к доллару на 11%, а сейчас – уже на 18%. Помимо стимулирования экспорта, слабый евро способствует росту импортных цен в еврозоне. Это может помочь приподнять общие темпы инфляции в еврозоне, которые существенно недотягивают до 2-процентного ориентира ЕЦБ.

Фицпатрик подробно обосновывает свой прогноз. По его данным, динамика фундаментальных показателей в Европе гораздо хуже, чем в 1998–1999 годах, когда наблюдался паритет, а вот показатели США были похожи. «Сравним два цикла. С пика в мае 2014 года евро резко упал относительно доллара точно так же, как и после пика в октябре 1998-го. Скорость падения в конце 2014-го - начале 2015-го была больше, чем в предыдущем цикле, – рассказывает Фицпатрик. – В то время как данные США (рост ВВП, безработица, инфляция) были похожи в 2014-м и 1998-м, европейские данные сейчас гораздо хуже, чем были в 1998-м».

Кроме того, продолжает Фицпатрик, США ввели политику нулевых ставок и количественного смягчения в декабре 2008 года как ответ на кризис, Европа ждала шесть лет, прежде чем перейти к политике нулевых ставок и еще до сих пор не начала программу количественного смягчения.

Более того, указывает аналитик Citi, анонсированная программа количественного смягчения оставляет большую часть рисков на отдельных государствах, демонстрируя отсутствие единого для Европы решения. С января по июль 1999 года доходности бумаг США росли, макроэкономические показатели продолжали улучшаться, ЕЦБ начал смягчение в апреле, Федрезерв же уже в конце июня начал ужесточение денежно-кредитной политики. «Просто повторение этого движения позволяет предположить, что евро будет стоить 1,03 к началу лета, – прогнозирует Фицпатрик. – Расширяя горизонт, мы видим, что возможно и более серьезное снижение (0,89 к 2016-му)».

«В первую очередь к резкому ослаблению евро привело ожидание более сильного замедления инфляции, приводящее к более радикальным, чем ожидалось, действиям ЕЦБ. Важную роль играет и макростатистика США, Европы и Китая», – говорит о причинах падения евро Ханс Редекер из Morgan Stanley.

Робин Уинклер и Джордж Саравелос из Deutsche Bank в качестве основной причины падения евро называют масштабный отток капитала из Европы, который к 2017 году может достигнуть 4 трлн. евро. За последние шесть месяцев он превысил 300 млрд. евро. Капиталы утекают из Европы из-за отрицательных ставок и программы количественного смягчения ЕЦБ. Большинство средств ушло в США, Великобританию и Канаду.